丁 茂 战

要努力减小投资过度扩张的负面影响

前天，经济层面的重要消息是今年2月份货币供应量增20.48% ，人民币贷款增1.07万亿，而去年11月、12月、今年1月则分别增长4000亿、7000亿、1.6万亿，这四个月新增信贷量已经超过去年全年增量。且2月份CPI为负1.6%，PPI已经达到-4.5%，继续降息只是时间问题，货币供应还会持续高速增长。

在经济危机负面影响日益严峻，进出口总值连续四个月分别负增长9%、11.1%、29%、24.9%，振兴经济更加依赖于内需的情况下，增大货币供应量，应该是个好事。但是，去年11月份国务院出台了4万亿启动内需方案，各级地方政府也都把保增长放在各项工作的首位，在“病急乱投医”情况下，“好了伤疤忘了疼”恐难避免，这些钱大部分被撒向投资领域，今明两年全国投资总额超40万亿将不可避免。

面对消费急剧萎缩，新老凯恩斯主义反危机的措施皆为扩大政府投资、出清企业存货，推动经济增长实现可持续。然而，这种通过政府购买对冲危机的手段，有其致命的“硬伤”，必须充分认清，力求把负面影响减低到最低程度。

第一，政府投资的过度扩张，可能挤压民间和社会投资，削弱市场力量。政府投资的过度扩张，必然挤占本该由民间和社会资本进入的领域，不但逼迫社会资本收缩战线，而且压抑了社会投资热情；政府投资的过度扩张，必然加大政府对经济的直接操控，相反在服务市场、管理市场方面收缩战线，在市场和政府的互相博弈中，市场力量被弱化，经济发展的市场动力被削弱，这对经济长远发展是有害的。

第二，政府投资的过度扩张，是在透支未来，扰乱政府将来收支安排。政府投资过度扩张，意味着政府打破了既有的财政收支均衡格局，支出远大于收入，赤字财政、借将来钱进行“消费”。今年的花费出超，意味着明年或者后年要过紧日子。我国还处于社会主义初级阶段，要办事情堆积如山，明年有明年的计划安排、近两年有近两年的计划安排，且都是必须的项目。今年的透支，明年正常开支就要被压缩，明年应该且必须办的事情，有些将不得不顺延推迟。这样往往把很多更为重要的事情堆积到将来，给后续的经济社会和民生事业发展带来诸多的不确定。

第三，政府投资的过度扩张，有可能造成对落后的保护，经济和产业结构调整面临更大的困难。通过投资扩张，出清企业库存。然而，我国经济结构不合理、产能结构性过剩已经是经济生活中的顽疾，投资如果仍然集中在传统领域，本该被压缩、逐步淘汰的产业，不但得到保护而且被注入新的活力、获得新的成长空间。如此，产业结构调整将更难，后续经济结构调整面临更大压力。

第四，政府投资的过度扩张，有可能造成经济或社会效率的损失，投入产出率低。决定政府投资的意志力在政府本身、而不在市场，政府考虑的是提供公共产品、投向市场力所不及的领域。例如，政府更考虑投向中西部的基础设施。这里就有一个投入和经济、社会回报率的问题、实现投资效率最大化的问题。例如中西部的机场建设、交通设施建设，不是说不需要建，而就要把握好度，由经济和社会发展需要的现状决定，高速路上根本就没有几辆车，机场建起来就亏损。不注重回报，不注重投入产出比，这是政府投资必须需要尽量避免的问题。

第五，政府投资的过度扩张，可能导致金融资产质量下降，增大金融风险。中央政府4万亿的投资安排，是启动整个国家投资的支点，各省市自治区、各地区、地区市、各县及县及市，层层保速度，层层保投资增长，全社会今年投资可望达到20万亿左右。这20万亿投资安排中，大多数资金来自银行贷款。由于大量资金被投向市场前景差的领域、用于支持回报率差的准公共产品的生产和供给，甚至有些投资被有去无回。金融资产质量下降、金融风险增加，这将给未来经济发展带来新的不确定。

加大政府投资是对冲危机、重振经济必须的选择，但是，应该充分认清投资的另一面影响，努力按照市场规则和科学发展观的要求调整投资领域，努力做到对冲危机和形成发展动力的双赢！