丁 茂 战

治胀仍需紧缩银根

当前经济运行中面临最大的问题仍然是通货膨胀压力太大。我国CPI指数自2009年2月以来，持续保持了29个月持续上涨态势，今年6月份已经达到6.4%，上半年达到5.4%。固然引致通胀因素有很多，但究其根本仍然是近几年货币发行太多。

进入新世纪以来，我国货币发行一直偏多、流动性比较宽裕，货币供应量增长高于GDP增长，这既为经济平稳增长创造了好货币条件，也成为推动价格上涨的主要因素。从2000年到2008年，GDP由99215亿增长到314045亿，增长了217%，而货币供应量M2由134610.3亿增长到475166.6亿，增长了253%，货币供应量比GDP在增长率高出了36个百分点。

为了应对国际金融危机，最近两年，尤其是2009年，我国实施罕见的宽松货币政策，货币发行过多。从2008年到2010年，按照当年价格计算，我国GDP总量增长26.73%，而货币供应M2年度余额由475166.6亿上升到725774亿，增长了52.74%，M2增幅是GDP增幅的2倍。人民币贷款余额也由2008年的303394.6亿增长到2010年的479196.38亿，增长了57.94%，增长幅度更高。

2000年到2008年是经济发展比较正常的时期，我们不妨把这期间经济和货币供应年均增速看着常态，据此再来比较目前流动性严峻形势。2000年到2008年贷款余额、M2余额年均增长率分别为14.97%和17.08%，根据这个年均增速，2011年人民币贷款余额、M2余额分别应该为461064亿元和762595亿元。

但是，就贷款来讲，2010年人民币贷款余额已经达到475167亿元，今年计划放贷7.5万亿，今年年末货款余额最少达到550167亿元，与正常经济增长要求相比高出8.9万亿；就M2余额来讲，2010年达到725774亿元，去年增长了19.73%，如果今年能够控制到17.08%，年末余额将达到849736亿，与经济常态化增长要求相比高出8.7万亿。就是说，目前至少存在着8万多亿元的经济泡沫。

矫枉必须过正，要消化和吸引这8万亿的泡沫，必须把货款和M2供应增速控制在15%和17%以下，并且控制力度越大，泡沫消化吸收的时间才能越多。但银根紧缩不能无度，货币供应是微观经济健康运行的保障，犹如母腹中的婴儿，营养供应不足，孩子发育不会好，断供是要伤害生命的。银根不能不紧，又不能太紧。目前银根收紧已经对实体经济造成一定程度的影响。尤其是一些中小企业，在面临价格上涨、成本提高、货币升值多重不利因素影响的情况下，又遇到融资困难，有的已经破产倒闭。

5月底，浙江省工商联调查报告指出，如果经济政策持续收紧，民营经济大省半壁江山的工业小企业将陷入继2008年国际金融危机以来的又一轮发展困境。山东中小企业办公室7月6日也说，受到流动性收紧和煤电等生产要素价格上涨的影响，山东省中小企业资金缺口达4000亿元。温州中小企业促进会会长周德文表示，如果货币政策持续紧缩，民间借贷利息继续抬高，那么下半年将有更多温州中小企业会倒于资金断链，如果外部环境和国内经济政策方向在今年下半年依然没有改变，温州40%中小企业在今年年底将处于半停工状态。

面对两难困境，必须统筹兼顾，审慎决策。一是必须坚持紧缩银根的政策趋向，与经济适当降温相比，通货膨胀问题更加严重，必须横下一条心，通过两到三年的努力，把泡沫挤掉；二是货币政策操作上要提高灵活性，为防止给实体经济带来较大影响，政策调整幅度要小，小步快跑；三是银行及其他金融机构，要有政策趋向，坚持有保有压，对于中小企业要扶持和保护；四是要疏通和开辟多种融资渠道，要积极引导民间资本有序流向实体经济、流向中小企业，促进证券市场繁荣，扩大直接融资规模，继续放宽准入门槛，促进民间金融业的发展。