丁 茂 战

目前宏观运行面临管理通胀预期和保增长两难

广义货币M2供应量，2009年增加131033.4亿元，增长率为27.58%，2010年虽然只增长19.73%，但因为基数较大，总额增加了119600亿元，就是说，只用两年功夫，M2年终余额由2008年的475166.6增长到2010年的725800亿元，增长250633.4亿元，52.75%。

同样，新增贷款也大幅攀升，2009年新增95957亿元，2010年新增79235亿，两年使人民币贷款余额由2008年的303394.6增长到2010年的479196.38亿元，增长175801.78亿元，增长57.94%。

货币供应量远远超出经济增长水平。2008年、2010年，我国GDP总量分别为314045和401202亿元，两年增加了87157亿元。而M2增加了250633.4亿元，是新增GDP总量的2.88倍；新增人民币信贷175801.78亿元，是新增GDP总量的2.02倍。去年年底，我国M2与GDP的比已经达到181%。

今年虽然实施稳健的货币政策，到今年10月份M2只增长12.8%，但由于基数太高，实际增加量很好，总量已经达到81.68万亿，三年总计将达到35万亿左右。今年10月份人民币信贷余额同比只增长15.8%，今年新增贷款总额已经达到62668亿，全年新增量将达到8万亿左右。

通货膨胀从本质上讲就是货币现象，在GDP总量确定的情况下，货币发行越多，物价上涨幅度越大。我国居民消费价格指数和工业品出厂价格指数，自2009年8月份双双开始步入上行通道，一直到今年8月份才有增长放缓迹象。

目前迫使价格上行的因素仍然很多，世界各国普遍继续实施宽松货币政策，大宗商品价格高位振荡，继续上行不可避免，输入型通胀影响始终存在；国内生产要素价格轮番上涨，收入分配改革必然表现为提升工资水平，劳动力成本持续上升；对资源要素进行市场化改革，最终也表现为价格上涨。

然而，稳健的货币政策已经给实体经济造成巨大冲击。发生在温州和东南沿海的许多中小企业破产问题，地下融资活动非常活跃。为了保增长、保就业、保稳定，货币闸门又不能收得过紧。最近，央行已经悄悄下达指示，要适当微调，实质就是放松银根。

目前，宏观已经面临管理通胀预期和保增长两难问题。